我國(guó)前三季度經(jīng)濟(jì)增速呈逐步回落態(tài)勢(shì)，對(duì)公路和鐵路運(yùn)輸增速造成一定影響，除公路貨物運(yùn)輸表現(xiàn)良好外，公路客運(yùn)及鐵路客貨運(yùn)增速小幅回落。預(yù)計(jì)2012年整體經(jīng)濟(jì)增速將在今年的基礎(chǔ)上放緩。

      公路運(yùn)輸將是全社會(huì)物流量大幅增長(zhǎng)的主要受益者。隨著電子商務(wù)，尤其是B2C的興起，人們網(wǎng)上購(gòu)物量與日俱增，消費(fèi)方式發(fā)生明顯改變。目前，電子商務(wù)貨物主要是通過(guò)公路運(yùn)輸，電子商務(wù)業(yè)的蓬勃發(fā)展帶動(dòng)公路貨運(yùn)量的持續(xù)增長(zhǎng)。

      04年以來(lái)，公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量就保持在11%以上的增速，均高于當(dāng)年GDP增速，且二者差距有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。總體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)回落時(shí)，高速公路行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 增速回落幅度較小，顯示出抗跌及防御性特征。年初以來(lái)公路貨物運(yùn)輸量增速擴(kuò)大。主要公路上市公司車流量和收費(fèi)額小幅增長(zhǎng)，低于全國(guó)公路平均水平。

      巨額融資，資金成本，運(yùn)價(jià)上漲壓力將使鐵路業(yè)改革成為必然趨勢(shì)，鐵路行業(yè)將獲得內(nèi)生外延式增長(zhǎng)。近年來(lái)鐵道部資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，由05年的37.5%上升至10年的57.4%。

      高速公路及鐵路運(yùn)輸板塊均處于估值的歷史低位。全國(guó)有收費(fèi)公路的所有省份均已公布收費(fèi)公路調(diào)查摸底結(jié)果，除西藏?zé)o收費(fèi)公路外，其他30個(gè)省份收費(fèi)公路累計(jì)債 務(wù)余額近2.3萬(wàn)億元，收費(fèi)公路去年收費(fèi)額為2859.46億元。目前，全國(guó)收費(fèi)公路專項(xiàng)清理進(jìn)入自查自糾階段。公路行業(yè)背負(fù)高額負(fù)債，并非暴利行業(yè)。地 方政府、公路企業(yè)背負(fù)高額負(fù)債，高速公路費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)并沒(méi)有太大的下調(diào)空間，行業(yè)的政策性風(fēng)險(xiǎn)降低，估值出現(xiàn)凹地。

      高速公路板塊及鐵路運(yùn)輸板塊相對(duì)于A股估值比例的走勢(shì)與大盤(pán)走勢(shì)基本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變差時(shí)，高速公路股與鐵路運(yùn)輸股相對(duì)A股估值較高，具備明顯的抗跌性。

      在 2012年我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治不確定因素加大的背景下，建議關(guān)注公路鐵路行業(yè)，進(jìn)行戰(zhàn)略性配置和防御。高速公路行業(yè)及鐵路運(yùn)輸行業(yè)整 體投資性機(jī)會(huì)不突出，給予“跟隨大市”評(píng)級(jí)。建議選擇未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，分紅收益率高，安全邊際高的公司，推薦“寧滬高速”，“皖通高速”，“五洲交通”。