2012年開年，水泥行業基本面延續季節性弱勢。1-2 月，全國水泥產量2.16 億噸，同比增速放緩至4.8%。今年一季度下游需求回復力度偏弱，導致出貨量同比下降，企業庫存普遍處于相對高位，停產保價只能延緩價格下降速度，但不能扭轉整個價格走勢。

　　我們判斷二季度水泥需求將有所好轉。季節性因素將推動需求繼續回暖，而，氣候的好轉將為工程施工創造有利條件;宏觀政策的調整或對二季度需求產生可靠支撐。

　　2012年水泥需求端增量主要來自水利建設、城市建設(保障房和城市軌道交通)。這些項目投資相對明確，將成為補足需求的重要砝碼。由于鐵路等重量級項目的萎縮，我們判斷二季度需求回復的彈性不會太大。一季度估值修復行情已經結束，二季度基本面將有季節性好轉，但由于缺乏明確亮點，我們判斷水泥板塊將繼續整理一段時間。基于對基本面的謹慎判斷，我們下調水泥行業評級至“中性”。

　　玻璃行業景氣度低位徘徊。從2011年11月以來玻璃行業處在持續去庫存階段，2月上旬浮法玻璃庫存量2826萬重量箱,同增75.3%,月環增4.4%,行業景氣度仍然處于底部;由于房地產和汽車行業占整個平板玻璃需求的90%，這兩個行業增速的下降將直接對玻璃行業的景氣度造成負面影響，二季度玻璃行業很難出現明顯的回暖，維持行業“中性”評級。

　　維持建材行業評級為“中性”。在固定資產投資增速出現下滑的周期里，建材產品的需求將受到壓制，主要的投資機會將出現在龍頭企業的估值修復，水泥類可關注海螺水泥，天山股份。玻璃深加工企業受益于平板玻璃價格的下跌，盈利前景較為明確，推薦秀強股份。